文/乙臻

　　了解汇率的走势可以帮助投资者做出恰当合理的财务安排。

　　2008的春天，日元的表现让人刮目相看，至年初以来日元累计上涨12.5%，3月18日美元兑日元更是创下12年来95.77的新高。就在这个春天，曾在日本工作学习九年并取得了长居身份的大石，作为中国业务代表派回国内长期工作。他看好一套房子，打算贷款安居。但是大石却拿不定主意是用日元还是用人民币来申请这笔款项。

　　就按揭主体本身而言，国内居民只能申请人民币贷款。但大石因为拥有日本长居身份，可以以此身份证件开户，按照非居民的条件选择本、外币两大类贷款。依照放款银行的条件，非居民可以选择人民币、美元、港币、日元等不同的币种申请贷款。

　　选择币种时，大石需要考虑的是资金来源和成本问题。虽然家在国内，但是人民币处于加息环节，贷款利率节节攀升，无疑会加重大石的贷款负担。因此对于有稳定日元收入的大石来说，申请日元贷款未尝不失为一种恰当利用这种低息利率(目前国内银行一年期日元存款的利率是0.01%，而日本本国利率也仅为0.5%)的好办法，毕竟相比目前人民币贷款基准利率7.83%来说，3.75%的日元贷款利率还是很有吸引力的。大石最大的顾虑便是未来日元兑人民币的汇率走势。

　　按照一单正常的贷款流程来讲，大石付给开发商的房屋总价是按人民币标价。比如500万人民币/套。大石按照房屋总价的60%即总价300万人民币向银行申请为期10年的日元贷款。在审核其提交材料齐全且资信水平合格的情况下，银行将在该笔贷款的批准日按当日利率将贷款总价折算成人民币交给开发商。因此假设如果申请贷款当日利率为100日元兑7.06人民币(3月24日中间价)，贷款金额为100*300/7.06＝4249.29万日元。而如果审批房贷当日，日元上行至100日元兑7.10人民币，那么大石实际贷款为100*300/7.10＝4225.35万日元，开发商会退还给大石这段时间内升值了的将当于23.94万日元的房款。从短期来讲，这笔贷款选取的时间是成功的。

　　接下来的问题是，如果日元长期走强，大石可能面临着汇率风险：因为未来10年大石可能因换工作而失去日元收入来源，而且生活在人民币流通环境中，单纯用人民币购日元来还款，走强的日元会增加大石还款的成本。那么未来日元的一个中长期走势就决定着大石贷款的可行性。

　　近期日元的走强主要受惠于外汇市场对美国经济的担忧情绪、亚欧主要股市走势呆滞引致利差交易温和解除以及即将来临的日本企业年终决算提升了市场对日元的短期需求。

　　然而就长期而言，市场是普遍看跌日元：首先，作为贸易出口大国，日本拥有强大的生产能力，供给弹性相当大。日本去年的经济增速为2.1%，其中过半增长都来自出口领域。鉴于日本经济严重依赖出口，日元走强对日本经济威胁非同一般，美元走软不但会抬高日本产品在海外的售价、削弱其市场竞争力，而且缩减日本出口商的盈利。可见高汇率不仅威胁了日本的出口企业，也加大了日本经济增长显着放缓的可能，因此日本需要继续维持日元的颓势；其次，在成熟经济体中，可持续的GDP增长率等于劳动力增长加上劳动生产率的增长。目前日本已经进入人口负增长时期，人口结构引发的劳动力负增长影响了GDP的增长。过去4年中，全球名义GDP增速平均为6%-7%，而日本只有0.8%。只要日本不出现大的通货膨胀，名义GDP的增速继续低位徘徊，日本央行就不升息，日元也还将继续疲软；最后，“协议广场”时代为日本遗留了高额财政赤字，日本政府希望用低利率引起通货膨胀，以此增加政府收入，改善财政状况，中长期看来日元走势仍然不容乐观。

　　综上所述，大石选择在日元走强的区间申请贷款，而在未来日元长期疲软的走势中用升值的人民币购买更少的日元还款是个比较合适的选择，更何况大石今后还拥有不断贬值之中的日元收入。

　　但由于日元汇率一向以波动闻名，建议不要选择过长的贷款年限，以5-10年的贷款期为宜，这样既不影响生活质量，又可以覆盖到日元汇率下探的时期。