依靠基金构建保本组合不是难事。本刊为您提供三条思路构建自己的保本组合。

　　文/本刊记者 冯庆汇

　　重视债券基金

　　当多项经济指标从顶峰回落之后，市场充斥了种种迷惘和悲观的声音。不少宏观策略分析师纷纷调高债券类资产的配置比重，甚至有分析师建议将债券基金配置比重提高到50%。作为固定收益类资产，债券市场由于和股票市场之间呈现弱相关性，因而理所当然成为市场动荡时期的避风港。对于风险承受能力较低的保守型投资者，建议将债券类基金作为资产组合中的主要品种。

　　我们通常所说的债券型基金一般可以分为偏债券型基金和纯债基金两类。纯债券型基金一般规定，股票等权益类资产的仓位不超过20%，同时不低于80%资产用于投资债券资产和可转换债券，而且通常不能参与股票二级市场投资。简而言之，就是可以参与打新股，但不能投资于股票二级市场。

　　另一类偏债基金，则被允许直接参与二级市场股票买卖。这类基金由于股票仓位较高，在牛市中可以轻松跑赢同类基金，如银河银联收益、长盛中信全债基金2007年股票仓位均高于10%，两只基金2007年的收益率超过40%也就不足为奇了。但同时，这类基金的风险也比较高，同样是银河银联收益，今年以来的收益率为-8.02%，几乎是债券类基金的最后一位。因而从风险角度看，我们建议保守型投资者更多关注纯债类基金。

　　去年下半年以来，多数纯债型基金获取超额收益的盈利模式正在悄然改变。早先，一些持有大量可转债的基金也往往表现突出，比如富国天利增长债券、融通债券以及招商安泰债券，都持有较高比重的转债(其中融通债券、招商安泰债券合同规定不能投资于二级市场)。不过这三只基金的转债比重今年以来逐渐降低，主要原因是正股上涨，满足赎回条件的转债越来越多，基金对转债投资也开始转为谨慎。

　　在这种情况下，参与“打新”成为纯债券基金的新方向。不过值得注意的是，由于世道日渐不稳，新股上市数量有限，加上新股破发频频，这一盈利模式也正受到挑战，这是投资者不得不面对的负面因素。不过相比较于其他投资产品，纯债类基金仍然是最具吸引力的稳定收益的源泉。尤其从宏观角度而言，继续加息的可能性不断下降，成为债券市场景气降临的铺垫。

　　债券基金的风险主要和其股票仓位有关，股票仓位越高，风险越高，当然潜在收益也越高。而主要以打新股为主的债券型基金，就投资风险而言，主要取决于对新股卖出时间的不同要求。一般来说，新股持有时间越长，相对风险也就越高。

　　目前来看，风险最低的三只基金是国泰金龙债券、大成债券和鹏华普天债券。国泰金龙债券和大成债券采取新股上市当日卖出的原则，风险控制非常严格。鹏华普天债券则是通过当日大幅降低一级市场申购股票的仓位，达到降低风险的目的，这三只基金从风险上说，非常接近100%的债券基金。

　　其他几只基金在新股卖出时间上都做了不同规定，比如银河银信添利，规定在新股上市交易后的10个交易日后全部卖出。中信稳定双利在新股上市交易后的一个月内全部卖出，华夏债券和诺安优化收益则在新股上市的60个交易日内卖出。国投瑞银稳定增利和南方多利增强在90个交易日内卖出。嘉实债券所投资的新股，上市流通后持有期不超过6个月，宝康债券基金规定不超过1年。工银瑞信增强收益债券，则根据市场价格与内在价值高低的对比，择机卖出。

　　最近正进入发行期以及刚刚发行完毕的债券基金也可以适当关注。包括刚刚发行完毕的华夏希望债券，交银施罗德债券，中海债券基金，以及正在发行的华富收益增强债券基金，都是不错的选择。同时需要提醒投资者的是，纯债券类基金并不等同于保本基金，只是从机制上来说，持有这类基金一定时间长度后发生亏损的可能性非常非常之低。

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